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美国退出QE政策有何内幕?

tashawu1993 (晓静) 正式会员
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发表于:2015-01-29 14:26 [只看楼主] [划词开启]

转自新浪http://http://finance.sina.com.cn/zl/china/20141030/102720685282.shtml

美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响,对全球各国的冲击更是巨大。既然美联储退出QE政策“损人”,也不“利己”,那么,美联储为何急着要结束这个政策?当中到底有何内幕导致不退不行呢?


美联储最终决定退出量化宽松政策(QE),不少人以为美国经济转好,失业率已下降,就不再需要继续依靠美国联邦储备局(美联储)实施QE政策,以狂印钞票的方式为经济保暖了。


在这里我要告诉读者,这种论调是非常错误的,简直是在误导,就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家Michael Pento(潘多)就指出,量化宽松退场将导致美国楼市、股市资产价格崩溃,以及严重的经济衰退。

  

退出QE政策损人不利己

美国投资公司 The Lindsey Group(林赛集团)首席市场分析师Peter Boockvar(布科瓦)更指出,“美联储过去(实施QE政策)自然是帮助了股票市场振作反弹,而当它们收手撤出的时候,也同样地将让股市指数骤跌。”他还预测美国股市由此下跌的幅度将高达15-20%。


美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响,对全球各国的冲击更是巨大。为什么这样说呢?由于美国是一个完全开放的市场,当美联储推行QE政策美元被大量印刷出来后,随即会流向世界各地寻找投资对象,把许多国家、地区的股市、楼市及货币汇率等资产价格炒高,形成了一个又一个的泡沫。


美国退出QE政策,退出这个创造货币的游戏后,许多资金会迅速流回美国,被炒高的各个国家、地区由于资金流出,资产价格出现下跌,甚至泡沫出现爆破,一些经济增长过度依赖外资和经常帐出现逆差的新兴国家,其经济严重的还将遭受毁坏性冲击,后果难以预料。


新兴国家经济受到重创,冲击波当然也会影响同处地球村的美国,这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的: “今夕吾躯归故土,他朝君体也相同”。


既然美联储退出QE政策“损人”,也不“利己”,那么,美联储为何急着要结束这个政策呢?

  

一本书竟拯救了全世界?

市场上有一个流传比较广的说法,称一手创造QE政策的前美联储主席伯南克,在离任前启动QE退出计划,是为了保障政策实施有始有终,自己也可以功成身退。


这里我要稍微给读者解释下QE的历史。在2008年,由美国开始的金融海啸席卷全球,引发环球金融海啸,美国的银行乃至世界诸多银行,几乎即将破产,人人恐慌,部分银行更挤提。


在2009年3月,时任美联储主席伯南克,在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼(Milton Friedman),于其著作《美国货币史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下,终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性,稳定市场情绪和秩序,为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效,可以说,QE救了美国,也间接地救了全世界。


在2014年初伯南克离任美联储主席之际,显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲,QE政策因他而起,也由他启动退出,希望以此洗脱“直升机伯”(Helicopter Ben,从直升机上撒钱,意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名,并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。


平心而论,上述关于伯南克结束QE的原因的解释,错倒没有错,但这只是表面上的原因,而且是经过美化了的原因。读者相信的话,就是上当受骗了。


退出QE有苦衷不退不行

在这里,我将给读者说一些大家可能不知道的,关于伯南克以及其继任者美联储主席耶伦结束QE政策的玄机。


玄机之一,结束QE是为保住美元地位。美元作为国际货币,汇率需要长期坚挺,才能使各国对其信心放心持有,各国民众手中所持的美元及美元资产才不会贬值,才有利可图。但是,自美联储实施QE政策以来,由于大印美元导致美元供应增多,因此相对其他国家的货币,美元汇率近6年来一直处于贬值的状态。


如果美联储继续实施QE政策,美元长时间贬值的话,各国民众越来越不愿持有美元及美元资产,长久以往,美元有可能失去国际货币的地位,也将随之失去的数量庞大的铸币税。


因此,美联储只有尽快退出QE政策,降低美元供给量,让美元重新恢复升值至少不再继续贬值,以提高美元资产吸引力,国际资金将重新流入美国,重新保住美元作为世界货币的地位。


这里要提醒读者注意,对美国而言,保住美元的地位非常重要,因为实际上美联储的QE政策,只是成功帮助美国度过一半的危机,就是将个人和企业债务转移到政府和美联储资产负债表上。后一半危机则是美联储、美国政府的资产负债表必须缩减债务。


对于这鲜为人知的后一半危机,要成功解决的前提是美元必须继续作为全球结算和储备货币。相反,假如美国的国债没人要或少人要,美国会迅速被债务危机淹没,面临远比欧债问题严重得多的美债危机。一旦如此,美国的噩梦将开始。


玄机之二,结束QE是为防止下一次危机。

美联储的QE政策,为拯救金融业保了“底”,但却没有对实体经济保底。QE政策大印钞票所产生的流动性未能抵达实体经济,基本上在金融市场打转,导致契约松散的高风险垃圾债券发行增加,股票市场在经济增长放缓的同时却连创新高,而且,QE政策还将“祸水”引向了世界各地,尤其是吹胀了新兴国家的资产价格泡沫。


对此,以准确预测美国次贷危机而闻名的“末日博士”、纽约大学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)就警告称,如果美联储继续推行QE政策,未来两年有可能形成信贷和资产、权益泡沫。如果不趁泡沫还不是很大时停止QE政策,加上美国垃圾债券发行过快,很可能将重蹈2008年环球金融危机覆辙。及早停止QE,虽然同样会造成对新兴市场的冲击,但伤害显然比环球金融危机要小得多。


玄机之三,结束QE是为挽救美联储声誉。QE政策是世界货币政策历史上的异类,也是极富创意的超常规的货币政策,会否解决了一个问题,却制造出另外一个更大的问题?相信,美联储自己都没有答案。


在充满未知的情况下,如果继续推行QE政策,美联储即使“夜行人吹哨子”,自己给自己壮胆也起不了作用,反而越走下去越害怕。还不如在情况看起来还可控的时候,停止QE政策,避免美国电影《星际迷航(Star Trek)》那样,“进入未知的领域,面对未知的后果”。


而且,推行QE政策的主要风险之一,是令美联储的政治独立性遭受质疑。美联储成立超过100年以来,尽量避免受政治影响导致无法其政策的独立性。


但这次美联储的QE政策,购买美国政府的国债,等于借钱给政府,这即是所谓的债务货币化。这无疑令外界怀疑,美联储是在政界的威胁或诱导下购买国债的,或者二者之间有私下交易。这对美联储的独立性、声誉都带来极大的影响。


因此,在上述三个因素的压力下,美联储已经很难瞻前顾后,难以坚持要等经济真正好转、失业率改善等才会退出QE政策的原则,只好像世界银行[微博]所说的:“一切按计划进行原则”(Everything goes according to plan principle),把实施6年多的QE政策结束掉。



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