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人民币为何不再升值?

tashawu1993 (晓静) 正式会员
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发表于:2015-01-31 22:53 [只看楼主] [划词开启]

在将近10年的时间里,中国大额贸易顺差一直支撑着人民币稳步升值。如今人民币却面临着贬值压力,这种压力来自资金外流,以及欧元、日元和新兴市场货币贬值导致的连锁反应。


今年迄今,人民币汇率下跌0.7%,至1美元兑6.25元人民币上下。2014年人民币汇率已下跌了2.4%,这是自2005年中国放弃盯住美元汇率制度以来,首次出现全年大幅下跌。


这轮贬值发生在中国贸易顺差增长的背景下,而在2005年到2013年期间,贸易顺差推动人民币汇率累计上升了37%。

2014年12月,中国取得有记录以来第二大月度贸易顺差,而中国各银行的外汇购买量——这一指标可粗略衡量资金流入规模——却减少了1180亿元人民币(合190亿美元),这是有记录以来的最大月度跌幅。


通常,由于出口商需要把收自境外客户的美元换成人民币,贸易顺差会导致银行买入的外汇增加。然而,分析师表示,在出口商预计人民币会下跌的情况下,他们不再把收到的美元换成人民币。此外,以投资为目的的外汇流出,也对贸易所产生的流入起到了抵消作用。


根据外汇交易员的说法,贸易顺差不再是汇率波动和资金流动的主要推动因素。与此相反,市场对美国的加息预期,以及欧洲和日本央行的量化宽松举措,推动资金流出新兴市场、流向美元资产。


上海某小型中资商业银行的一名交易员表示:“过去所有人都只关注贸易数据。如今,人们在关注利率和欧元行情。”

事实上,最新一轮人民币贬值表明,虽然中国实行严格资本管制,限制短期资金流入和流出中国,但对于过去曾冲击其他新兴市场货币的因素,中国已不具有免疫力。


很多年来,投资者一直想方设法规避资本管制,将资金投入中国。如今,资金却在以相反的方向流动。去年,中国对外直接投资规模首次超过了所吸引的外商直接投资(FDI)。随着中国企业海外并购的增多,这一趋势将会加速。


资金外流也在加速。中国的国际收支平衡表数据显示,2季度和3季度金融账户赤字总计近250亿美元。4季度数据预计将显示资金外流加剧。


“人民币还会继续走弱。”上海耀之资产管理(Yaozhi Asset Management)投资交易总监王影峰说,“欧洲、中国和其他新兴市场的经济都出现了疲软,而美国一枝独秀。这与美元相对全球其他货币走强密切相关。”


人们普遍预计,到今年年底,人民币兑美元汇率会达到6.4至6.5,比去年末下跌3%至5%。


分析师表示,人民币升值预期的转向,部分解释了为什么市场对高调启动的“沪港通”项目热情不高。这个让境外投资者首次能够直接投资沪市的项目开通已有两个月,并且中国内地股票的表现位于全世界前列,然而沪股通3000亿元人民币的总额度只用掉了不到三分之一。


当然,相对于欧元、日元和新加坡元等其他货币,人民币跌幅是很小的。事实上,国际清算银行(BIS)数据显示,尽管人民币对美元下跌,但人民币名义有效汇率去年下半年上升了10%。


一些分析师认为人民币下跌是中国央行(PBoC)有意为之,是为了维护出口竞争力打的货币战。但去年4季度外汇储备减少,显示央行或许曾有意通过干预推高、而非打压人民币币值。


中国央行持续将每日人民币汇率中间价设在即期汇率以上,进一步显示当局不希望看到人民币大幅下跌。


高盛(Goldman Sachs)首席亚洲经济学家安德鲁•蒂尔顿(Andrew Tilton)表示,政策制定者不太可能人为推动人民币贬值,因为这样做会波及北京方面的改革努力。

他说:“这与他们的其他政策目标是不一致的,比如让人民币在国际上得到更广泛使用,以及吸引境外投资者到中国股市投资。”


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