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五天四度逼近跌停线 如何看待人民币汇率走势

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发表于:2015-02-01 22:02 [只看楼主] [划词开启]

  在多国央行放水、我国经济增速放慢的背景下,人民币对美元即期市场在近五个交易日内四度逼近跌停点位。如何看待人民币汇率走势?专家认为,现阶段人民币汇率的确面临着调整和贬值的压力。多位分析人士在接受记者采访时预计,年内人民币对美元的波动区间可能在6.0-6.35区间,人民币进一步大幅贬值的空间暂难见到。

  人民币有贬值压力

  1月份,人民币对美元的贬值幅度约为0.75%。在近五个交易日内,人民币对美元的即期汇率四度逼近每日交易区间下限,屡次跌破6.25这一关键点位,凸显出市场对人民币的贬值预期强烈。在离岸市场,人民币对美元也加速贬值,跌破了去年年中的支撑位,直逼6.3关口。

  人民币如此大幅震荡并非首次,早在去年一季度和去年年末,人民币汇率都曾出现类似波动。鉴于人民币对美元在2014年出现首次年度贬值,此次行情引发市场猜测人民币会否转入贬值通道。

  人民币对美元的贬值压力的确在加大。招商银行(600036,股吧)高级金融分析师刘东亮表示,这些压力来自于:一是国内宏观经济增速放缓,使得境内外市场对人民币汇率的前景产生疑问;二是随着货币政策的分化,美元在国际市场持续走强已无悬念,若人民币依然“软盯住”美元,将导致人民币实际有效汇率不断升值,脱钩压力逐渐上升;三是近期海外宏观政策的压力,欧洲央行、瑞士、加拿大、新加坡等央行的新举措造成外围宽松局面不断加剧,营造了人民币贬值的想象空间。

  从目前的内外环境来看,人民币的确有贬值压力。摩根大通中国首席经济学家朱海斌判断,短期内人民币对美元进一步贬值空间有限,双向波动下的稳定人民币汇率仍是优先选择。

  朱海斌的判断依据主要有三方面的因素:首先,人民币对美元明显贬值,理论上可以支持出口,但在实际中可能导致其他国家效仿出现竞争性贬值,这会抵消原先以贬值支持出口的效果;其次,若人民币大幅贬值,资本外流的风险将加剧;第三,今年有关人民币是否会被纳入国际货币基金特别提款权篮子的讨论在进行之中,这种情况下,货币当局不太可能促使人民币贬值。

  人民币不是盯紧美元

  当前,全球央行竞争性贬值的风险不断加大,中国央行的态度和意图自然备受关注。

  从人民币中间价来看,央行不会允许人民币大幅贬值。特别是在周一人民币即期汇价逼近跌停后,周二中间价旋即有所上调,维稳汇率之意凸显。刘东亮坦言:“央行向市场清晰传达了政策信号,并锁定汇率波动区间,这是‘有管理的浮动汇率制’的精准体现。”

  央行研究局副局长王宇日前公开表示,我国汇率市场化改革的目标是建立一个以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,央行的管理体现在区间。“央行为了让人民币汇率不大幅升值或者不大幅贬值设立了区间,如果超出这个区间,央行就要通过购汇或者抛售外汇的方式维持区间。在区间中人民币汇率的变动,完全是由银行间外汇市场供求关系来决定。”

  在被媒体问及欧洲QE对中国的影响时,央行副行长潘功胜提到,欧元对美元贬值,一定程度上会加大人民币对美元汇率的下行压力。“这个表态并不常见,它体现了我国央行对于欧美货币政策外溢效应的关注,”招商证券(600999,股吧)研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对此认为,“央行希望通过对人民币中间价的调整来表明人民币体现的是一揽子货币,而不是盯紧美元。央行也希望少干预,让市场自己发现汇率的价格。”

  应对汇率波动早做准备

  从市场大环境来看,全球主要央行纷纷采取宽松政策,并有倾向于将本国货币贬值的趋势,令人担忧。理论上而言,人民币对美元贬值有利于出口企业,但实际情况则更为复杂。

  上海丝绸集团股份有限公司董事长徐伟民向记者坦言:“由于企业早就做好了远期锁定汇率,因此最近一轮贬值对我们这类企业没有太大影响。汇率波动大给外贸企业带来挑战,企业还是希望人民币汇率能够稳定一些。”

  出口信用保险公司上海分公司副总经理陆栋分析称,人民币汇率仍在正常范围内波动,对美元贬值有利于对美出口;对其他货币升值则有利于推动企业走出去,开展对外投资和跨国收购兼并,尤其是欧元的疲软为人民币走向欧洲创造了良好的机遇期。

  刘东亮预计,当美元出现回调时,人民币的贬值压力将会显著减轻。他建议在当前时点,企业客户趁美元走强逢高结汇的时机正在临近。

  上周末以来,欧元兑人民币汇率跌破了整数7关口,创历史新低。在此背景下,今年春节赴欧洲旅游市场火暴,法国意大利英国德国希腊等地成为热门。此外,奢侈品牌云集的地方,扫货族们也“摩拳擦掌”。

  从理财角度,一位资深私募基金经理提出三条建议:国内居民可适当增加美元资产的配置,可以考虑用手中的美元投资上海B股或美股;对于计划在欧洲投资及置业的人士,可以适时出手;资产类别的选择上,尽量回避大宗商品,多配置股票、基金等权益类资产。

  热钱撤了?估值修复?人民币“跌停”真相

  一直处于风口浪尖的人民币汇率 ,近日以“一骑绝尘”的跌势,让市场间措手不及。

  随后的1月28日,中国人民银行下调美元对人民币中间价,但仍难阻人民币即期汇率较中间价大幅下跌,1月29日早盘,人民币即期汇率再度逼近“跌停”。

  人民币怎么了?欧版QE造成欧元顺势下跌,还是希腊脱欧的火上浇油,或是日本渡边太太的撤离?

  热钱是否真的撤离?“考虑到目前仍然较强的贬值压力,近期资本流出规模也不会小。”光大证券(601788,股吧)首席经济学家徐高在接受记者采访时坦言。

  “热钱如果流出,银行是无法直接看到的。”一家股份制银行外汇业务负责人坦言,只要企业能给银行提供所需的单据,银行看到企业的结售汇需求有真实的贸易背景就可以做,但银行无法保证他们提供的单据是否只是为掩护热钱流入或流出而打的一个幌子。

  “热钱”流出迷雾以及人民币对美元汇率盘中“跌停”的消息似乎在相互影响、相互强化,更加重了市场恐慌情绪,人民币连续“触礁”背后,有何真相?

  人民币暴跌背后

  “在我看来,不是人民币真的贬值,而是美元实在太强同时欧元、日元实在太弱。”徐高表示,人民币对美元是跌了,但是对其他货币无论是欧元、英镑、日元、澳元全部升值。

  无论欧版QE还是渡边太太的揣测,市场将矛头更多指向外部冲击因素,即人民币暴跌属于被动型贬值。

  “这里面的逻辑是,就经济增长来看,美国目前在发达经济体中一枝独秀。而美联储的货币政策也明显紧过欧央行和日本央行。”徐高表示,在其他主要央行还在进行量化宽松(QE)或降息的时候,美联储今年还准备加息。如此这种经济面和货币政策面的明显差异,势必令美元大幅走强。

  当然,被动型贬值也离不开内部环境的变化。但中国宏观经济基本面难以主导人民币断崖式暴跌。去年中国GDP增速为7.4%,虽略低于政府既定的7.5%工作目标,但中国经济基本面并未发生多大改变,且市场早有预期。

  “即便目前宏观经济下行风险加大,特别是先行指标1月份汇丰PMI再次位于50%的荣枯线以下,那么主导人民币汇率变化的趋势理论上也应该是相对平缓的,而不是大起大落。”接受记者采访的一家国有银行人士坦言。由此,内因是什么?

  热钱真的撤退了?

  而人民币贬值压力通常会伴随着资本的流出。2014年12月8日,人民币在岸即期汇率贬值0.37%之后,12月9日开盘后一路贬值,盘中一度贬值0.55%突破6.20大关,贬值和波动幅度创历史之最。而12月金融机构口径和央行口径的外汇占款随之骤降。

  根据央行数据显示,2014年12月末金融机构口径外汇占款下降1184亿元,这一降幅也创下七年以来最大下降值。根据央行口径的外汇占款数据显示,去年12月央行口径外汇占款较11月减少1206亿元,减少金额创2003年12月以来最大。记者采访的观点是,去年12月人民币大幅贬值引发的贸易顺差加大、外商直接投资增速放缓以及外汇占款的骤降等一系列数据显示国际热钱有加快外流的趋势。

  现在如出一辙。“用外汇占款、贸易顺差等数据可以估算出,2014年12月单月资本流出达到了创纪录的6000亿。”徐高坦言。而在2013年6月“钱荒”的时候,我国一个月的热钱流出也不过3000亿。

  而目前伴随着这波人民币贬值,热钱真的撤退了么?央行副行长潘功胜近日表示,美元汇率的走强又会带动资金回流美国,增强全球未来跨境资本流动的不确定性。

  国泰君安的一份研报指出,短期来看,人民币贬值预期加强将导致原本资金流出的趋势继续加强,这也使央行降准的压力显著增大。

  但不仅如此。在业内人士看来,真正的内因,可能还在于政府对经济下行容忍程度超出套利者预期。1月25日上海市十四届人大三次会议开幕时,上海市市长杨雄代表市政府作政府工作报告,只字未提GDP预期增长。

  就在此前,央行行长周小川在瑞士达沃斯论坛上也强调,中国央行不会追求经济中有过多的流动性,即央行希望货币政策保持稳定,此番言论被部分人士解读为“央行无意释放更多流动性”。

  “相比较过去,在潜在经济增速惯性下滑下,中国政府仍制定了较高的经济增长目标。于是,经济运行屡屡被外界贴上刺激的标签。”记者采访的一位业内人士坦言。这却令套利者迷惘,尤其给“裸套利”者上了饱含血和泪的一课:人民币不仅会贬值,监管层也会容忍它贬值。

  “目前人民币有效汇率并不均衡,而是被持续高估,这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。”兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委认为,如果人民币通过汇率贬值修正高估,中国经济将轻松回到7.5%以上的增速。

  央行真实意图

  监管层真的希望汇率在一定程度上贬值,让中国经济增速有望回到7.5%以上?

  “中间价的变化很大程度上可以反映央行对人民币汇率的态度。”兴业证券(601377,股吧)首席宏观分析师王涵告诉记者,央行曾一改去年11月下旬以来引导中间价升值的做法快速贬值。但央行并非放手不管,随后又连续提高中间价。

  “由于人民银行对人民币汇率有充分的掌控力,人民银行既有权设定汇率中间价,也是即期汇率市场里最大的交易者。”徐高表示,因此未来人民币汇率仍将保持稳定。

  但央行也处在两难境地:如果人民币走软持续,触发套利交易止损平仓,货币端利率就会回弹。但不可避免的是,诱发大规模资金外流,货币端的流动性冲击又可能发生。更关键的是,人民币资产价格下跌。在经常账户盈余衰退后,人民币贬值预期会给中国带来强紧缩效应。

  在业内人士看来,一旦面对资本的流出,央行必将对外稳汇率,对内释放流动性做对冲。

  光大证券的观点是,尽管人民币贬值压力已经加大,人民银行仍然维持了汇率中间价的稳定,释放了稳定汇率的信号。而在资本流出的同时,央行出于维护国内资金面平稳的角度,或许会通过逆回购、MLF、再贷款等公开市场工具向金融市场投放资金,进行对冲。

  即便如此,不能否认的是监管层有意保持人民币的稳定,是为了推动人民币国际化进程。“欧版QE或会对人民币汇率形成下行压力,但中国央行将进一步完善人民币汇率市场化。”潘功胜坦言。

  招商银行金融市场部分析师刘东亮告诉记者,汇率暂时波动并不会影响货币的国际化进程。为了推动人民币国际化,监管层的最新动作是推出“一带一路”的战略部署。

  事实上,人民币汇率和利率的市场化程度较高将使人民币作为资金和货币的价格富有弹性,更好地调节市场的需求并有助于控制利率风险和汇率风险,这将有效助推人民币国际化。“反之,在人民币国际化加快的同时,人民币汇率和利率的市场化较为滞后,则境内人民币市场容易受到冲击,货币政策可能会承受较大压力,甚至处在较为被动的状态。”交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平认为。(华夏时报)

  不要过度解读人民币汇率波动

  不要过度解读人民币汇率波动近期不断有媒体大肆渲染人民币跌停,贬值之类的金融热点问题。更有股评家把人民币汇率波动与资金外流、股票波动、房地产趋势等问题强行联系。本周银行地产股下跌,市场竟然说外资出逃,人民币贬值,银行业坏账增加利空等等。人民币会成下一个卢布吗?这种过度解读,莫名恐慌完全没有必要。

  去年,俄罗斯因地缘政治冲突和石油价格下跌,导致卢布跌幅超50%,资本外流,俄罗斯央行两次大幅升息都没能阻止卢布暴跌。今年1月欧洲央行启动量化宽松,每月购买600亿欧元国债资产计划动用1.14万亿欧元规模。瑞士、丹麦、加拿大、土耳其等国纷纷降息,跟随宽松货币政策。如此,美元在经济向好、加息预期下,再次走强。市场对人民币会否贬值有一定的担心,但只要从宏观上把握世界经济金融格局,以及中国央行货币政策要领,就不必担心人民币会大贬值。

  众所周知,以石油为代表的大宗商品价格暴跌,对中国来讲是利好。中国是大宗商品的主要进口国,也是制造业最大加工出口国。如今价格下跌,中国进口成本明显下降,出口制造业竞争成本下降。从趋势看,新能源、新技术、新材料日新月异市场对铁矿石、石油等商品趋势长远都不看好,这些都对人民币币值是基本面的利多。中国经济目前增长率稳定7%以上区间,这个区间比美国高一倍多,比欧洲和日本零增长更高。中国政府完全没有必要跟随欧洲放松银根,刺激经济。市场一度盛传的降存款准备金率一直没有出现,问题是有必要吗?实体经济确实需要资金,但社会各方面,特别是股票市场、金融市场钱多任性,就是不愿朝实体经济流。在这种情况下,央行需要定向调控,降准当然提不上议事日程。既然中国人民银行不可能全面放松银根,人民币就不可能大幅贬值,小幅度上下波动,2%的幅度被媒体夸大成暴跌。俄罗斯卢布跌60%的话该用什么词?

  中国外汇储备结构是多元化的,投资方向也日益多元化。由于美元汇率走强,欧元、日元等其它外币贬值,因此,以美元计价的外汇储备会出现少增或负增长。这与外资出逃是两码事。中国目前加快对外投资步伐,一路一带,人民币国际化等等,必然导致资本项目顺差减少,甚至逆差。这对中国来讲是好事,是我们多年发展的必然结果。由此外汇占款少增或负增长完全是正常的。这与外资大规模外逃等传闻完全是两码事。许多媒体不专业,听风就是雨,夸大其辞,忽悠投资者,引发市场不必要恐慌。笔者认为,人民币从前10年单边升值后,目前进入双边稳定波动区间。中国已经是全世界最大出口国,第二大经济体,人民币相对稳定不用怀疑。(金融投资报)

  人民币贬值对资本市场是把“双刃剑”

  专家称,影响股市流动性的因素很多,人民币汇率只是其中一小部分。

  近日,人民币兑美元汇率暴跌近500点,最大跌幅达到了1.94%成为市场上热议的话题。

  业内专家表示,人民币贬值将在一定程度上对股指形成下行压力:一方面,汇率预期通过影响跨国资本流动进而影响流入A股市场的货币量;另一方面,汇率波动会影响流通中的货币量和资本市场的融资成本,造成市场波动,不过人民币贬值初期,股市流动性的影响更多的是由心理层面的影响所带来的。

  “人民币贬值初期,对股市流动性的影响更多的在于心理层面。” 中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示。

  赵锡军进一步分析称,随着人民币的贬值,投资者往往会认为,由于经济出现下行,市场内的资金会流出,进而给予股市看空的判断。实际上,影响股市流动性的因素很多,人民币汇率只是其中的一小部分,其他因素如果能够冲淡人民币贬值所带来的影响,那么股市流动性就不会受到很大的影响。就目前来看,自美国量化宽松政策淡出之后,资金就已经开始向美国汇聚,这是目前资金流动的总趋势,反映到具体的板块上有些产业可能会受到负面影响,但是也会有受惠于人民币贬值的产业。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示,在我国经济处于下行压力阶段、重化工业产能过剩的情况下,一部分外资会在这一阶段撤出,可能使我国股市当中的部分资金被抽离。与此同时,人民币贬值对资本市场是把“双刃剑”:一方面,人民币的贬值会对进口原材料的企业造成不利的影响;另一方面,出口企业则会有一定的利好。

  瑞银证券认为,如果人民币近期贬值,则A股市场可能承压。海外经验表明,新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调,就行业板块而言,金融和不动产行业倾向于受创最深。人民币贬值还可能导致暂时性的资本流出,在债券、信托和房地产债务违约事件正陆续浮出水面的形势下,海外投资者对中国宏观经济的担忧情绪可能会有所增强,从而带来暂时性的资本流出。(证券日报)


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